L'article "Tokenized Finance" (abril de 2026), escrit per Tobias Adrian i publicat pel Fons Monetari Internacional (FMI), analitza la tokenització com una transformació estructural del sistema financer global que va més enllà de la simple millora de l'eficiència. Segons l'autor, no estem davant d'una innovació marginal, sinó d'una reconfiguració de l'arquitectura financera on la confiança es desplaça de les institucions cap a les infraestructures i el codi.
1. Concepte i Diferència amb la Digitalització
Mentre que la digitalització tradicional millora l'eficiència dins de les fronteres institucionals existents mitjançant bases de dades centralitzades i missatgeria, la tokenització permet que la propietat i la transferència estiguin integrades directament en l'actiu (el token) en un registre compartit.
- Característiques clau: La programabilitat (execució automàtica via smart contracts), els registres compartits (una única font de veritat sincronitzada) i la finalitat del lliurament en temps gairebé real.
- L'assentament atòmic: Permet col·lapsar múltiples etapes del valor financer en un procés sincronitzat, eliminant les esperes tradicionals per a la reconciliació.
2. Tipologies de Diners Tokenitzats
L'article identifica tres formes principals de diners digitals que circularan en aquests nous registres:
- Dipòsits bancaris tokenitzats: Representen passius de bancs comercials regulats, mantenint el sistema monetari de dos nivells però amb més programabilitat.
- Stablecoins regulades: Emeses per entitats privades i recolzades per actius segurs. Són eficaces per a la circulació global, però el seu valor depèn de la qualitat de les reserves i de la capacitat operativa de l'emissor.
- CBDC Majorista (wCBDC): Un reclam digital directe sobre el banc central, dissenyat per a l'assentament entre bancs i infraestructures del mercat financer (FMI). Es considera l'actiu d'assentament més segur.
3. Impacte en els Sectors Financers
- Banca: La tokenització unifica pagaments i gestió de liquiditat, però la disponibilitat 24/7 redueix la capacitat dels bancs per suavitzar la liquiditat al final del dia, exigint una gestió en temps real i el suport del banc central. Els préstecs tokenitzats poden automatitzar garanties i clàusules, tot i que corren el risc de ser procíclics.
- Mercats de Capitals: La compressió de la negociació, l'assentament i la custòdia redueix el risc de contrapartida però augmenta la demanda de liquiditat intradia. També facilita la fraccionalització d'actius per ampliar l'accés als inversors.
- Infraestructures de Mercat (FMI): Hi ha un canvi cap a registres compartits amb permisos i governança institucional, allunyant-se del model cripto sense permisos per complir amb les normatives contra el blanqueig de capitals.
4. Riscos i Reptes per a l'Estabilitat Global
L'acceleració de les finances presenta vulnerabilitats noves:
- Absència de matalassos temporals: L'assentament instantani elimina els retards que abans permetien a les autoritats intervenir o a les entitats netejar exposicions davant d'un xoc.
- Risc algorítmic: Les fallades en el codi o en les fonts de dades poden propagar-se de manera autònoma i instantània, provocant liquidacions en cascada sense intervenció humana.
- Fragmentació i interoperabilitat: Si les plataformes no estan coordinades, la liquiditat podria quedar atrapada en "silos digitals", augmentant els costos i la fragilitat del sistema.
- Economies Emergents (EMDEs): Tot i que ofereix oportunitats d'inclusió i millora de pagaments transfronterers, també augmenta el risc de substitució de moneda, volatilitat de capitals i pèrdua de sobirania monetària si les stablecoins globals dominen el mercat.
5. Escenaris de Futur i Full de Ruta Polític
L'autor preveu tres possibles escenaris segons les decisions polítiques:
- Escenari públic coordinat: Infraestructures basades en actius segurs (wCBDC) amb supervisió internacional coordinada.
- Escenari fragmentat: Divergència reguladora amb plataformes incompatibles i riscos elevats.
- Domini del diner privat: Les stablecoins privades dominen el mercat davant la lentitud de la regulació, augmentant el risc de corregudes bancàries digitals.
El Full de Ruta Polític proposat es basa en cinc pilars:
- Ancorar l'assentament en diners segurs (com wCBDC) per mantenir la unitat de la moneda.
- Implementar estàndards globals sota el principi de "mateixa activitat, mateix risc, mateixa regulació".
- Garantir la certesa legal sobre la propietat dels tokens i la finalitat de l'assentament.
- Promoure la interoperabilitat internacional.
- Adaptar la gestió de crisis per poder oferir liquiditat a la velocitat de la màquina.
En conclusió, l'article adverteix que la finestra per donar forma a aquesta nova arquitectura està oberta, però no ho estarà indefinidament, i requereix una acció proactiva de les autoritats públiques per ancorar la innovació en la confiança pública.
